Ni le chiffre d'affaires, ni le résultat net. La valeur d'une entreprise se construit sur sa rentabilité d'exploitation, et sur la façon dont on la retraite. Décryptage.
Estimer la valeur de mon entreprise Lire : Combien vaut mon entreprise ?Lecture 8 min · sources Plan Comptable Général (ANC), A. Damodaran (NYU)
L'EBE (excédent brut d'exploitation) et l'EBITDA mesurent la même chose : la rentabilité dégagée par l'exploitation, avant financement, impôts et amortissements. L'EBE est le solde normalisé du Plan Comptable Général français ; l'EBITDA en est l'équivalent anglo-saxon, très proche. C'est sur cet indicateur, et non sur le chiffre d'affaires, que se construit la valeur d'une entreprise, car il reflète ce qu'elle gagne réellement. En cession, on l'ajuste pour obtenir un EBITDA normatif : on retire les éléments exceptionnels et on retraite la rémunération du dirigeant au prix du marché, pour révéler la rentabilité qu'un repreneur héritera vraiment.
L'excédent brut d'exploitation mesure ce que votre activité dégage avant les choix de financement, la fiscalité et les amortissements. C'est un solde intermédiaire de gestion défini par le Plan Comptable Général : il isole la performance de l'exploitation, indépendamment de la façon dont l'entreprise est financée ou de sa politique d'investissement.
Formule EBE = Valeur ajoutée + Subventions d'exploitation − Impôts, taxes et versements assimilés − Charges de personnelSolde intermédiaire de gestion du Plan Comptable Général (Autorité des Normes Comptables). Le modèle de présentation des SIG a été modernisé par le règlement ANC n°2022-06, applicable depuis le 1er janvier 2025.
L'EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) est la version anglo-saxonne de l'EBE. Les deux retirent les mêmes grandes masses, intérêts, impôts, dotations aux amortissements, pour ne garder que la rentabilité d'exploitation. En pratique, ils sont très proches et souvent utilisés de façon interchangeable. Les écarts tiennent au traitement de certains postes (autres produits et charges d'exploitation, provisions). Pour un dirigeant de PME, l'essentiel est de retenir qu'ils mesurent la même réalité : la capacité de l'entreprise à générer du résultat par son activité.
Formule EBITDA ≈ Résultat d'exploitation + Dotations aux amortissements et aux provisionsUn acheteur ne rachète pas du volume, il rachète de la rentabilité. Deux entreprises à 2 M€ de chiffre d'affaires n'ont aucune valeur comparable si l'une dégage 400 000 € d'EBE et l'autre 80 000 €. L'EBITDA est aussi un dénominateur commun : il permet de comparer des entreprises entre elles, indépendamment de leur endettement et de leur fiscalité. C'est pour cela que les multiples de valorisation s'expriment presque toujours en multiple d'EBITDA.
→ Pour les méthodes complètes : Combien vaut mon entreprise ?
L'EBITDA brut de vos comptes n'est pas celui qu'un repreneur valorisera. On le retraite pour obtenir un EBITDA normatif, qui révèle la rentabilité réelle et récurrente de l'entreprise. Deux retraitements pèsent le plus : la rémunération du dirigeant, ramenée à son prix de marché (si vous vous payez peu, votre EBITDA est artificiellement gonflé ; si vous vous payez beaucoup, il est sous-estimé), et les éléments exceptionnels ou non récurrents, qu'on retire pour ne garder que ce qui se reproduira.
Formule EBITDA normatif = EBITDA comptable − éléments exceptionnels et non récurrents ± retraitement de la rémunération du dirigeant au prix de marché À retenir Un EBITDA normatif bien établi peut faire varier la valorisation de façon significative, dans les deux sens. C'est l'un des premiers travaux d'un diagnostic de cession.L'EBITDA est un excellent indicateur de rentabilité, mais un mauvais indicateur de cash. Comme le rappelle le professeur Aswath Damodaran (NYU Stern), il ignore deux réalités coûteuses : les investissements (capex) nécessaires pour maintenir l'outil, et la variation du besoin en fonds de roulement. Une entreprise peut afficher un bel EBITDA et générer peu de trésorerie. C'est pourquoi les évaluateurs croisent toujours l'approche par les multiples avec une approche par les flux de trésorerie.
Source : A. Damodaran, NYU Stern, analyses sur les flux de trésorerie disponibles et les limites des multiples d'EBITDA.
Une fois l'EBITDA normatif établi, on applique un multiple pour obtenir la valeur d'entreprise. Puis on retire la dette nette pour obtenir le prix de vos titres, ce que vous touchez réellement.
Formule Valeur d'entreprise = Multiple × EBITDA normatif Prix des titres = Valeur d'entreprise − Dette nette Estimer ma valeur à partir de mon EBITDADonnées à jour au 3 juin 2026.
Écrit par Charles Cappart
Fondateur de Passage, entrepreneur depuis 2009, formé au coaching professionnel à HEC Paris. En savoir plus.
C'est l'une des premières choses qu'un diagnostic de cession établit, et souvent une bonne surprise. Estimez votre valeur, ou échangeons-en de vive voix.
Estimer la valeur de mon entreprise Réserver un appel découverte→ Préparer la cession de votre PME
Les pages qui prolongent directement ce que vous venez de lire.
Combien vaut mon entreprise ?
Les 3 méthodes de valorisation et les multiples réels.
LireLe baromètre des prix de cession
Les prix réellement payés en 2025, issus du BODACC.
LireRendre l'entreprise autonome
Une boîte qui tourne sans vous se paie plus cher.
LireÀ propos de l'auteur
Conseil en cession et valorisation de PME, fondateur de Passage. Il accompagne les dirigeants de PME pour rendre leur entreprise capable de tourner sans eux, et les repreneurs qui rachètent une PME.
Lire le parcours complet LinkedIn